3月11日消息，路透社今日发布报道称，特斯拉股价在三个月内近乎腰斩，但投资者仍在争论埃隆·马斯克（Elon Musk）的这家电动汽车制造商是否仍被高估。值得关注的是，马斯克与路透社关系长期紧张，甚至近日在社交媒体抨击该媒体为第二大新闻骗子。

　　自去年12月17日市值创下1.5万亿美元的历史新高以来，特斯拉市值已蒸发45%，抹去了马斯克资助特朗普赢得美国总统选举后的大部分股价涨幅。

　　即便如此，按照传统财务指标衡量，特斯拉估值仍远超全球顶尖汽车和科技公司。这是因为大多数投资者和分析师都接受了马斯克的营销话术：这家全球最具价值的汽车制造商本质上不是一家车企，而是人工智能先驱，未来将凭借自动驾驶出租车和人形机器人引发变革。

　　路透社调研了十余家银行和投资公司的分析报告显示，特斯拉电动汽车业务几乎贡献了全部营收，但在公司市值中的比重不到四分之一。特斯拉估值核心仍寄托于尚未兑现的自动驾驶愿景，尽管自2016年以来马斯克每年都承诺，特斯拉的无人驾驶汽车“明年”必来。

　　自去年12月份以来，特斯拉本轮股价下跌源于销量和利润双降、马斯克政治活动（比如作为特朗普高级顾问大量裁撤美国政府雇员）引发的抗议，以及投资者担心马斯克投身政坛影响到他关注主营业务。尽管如此，特斯拉市值仍比美国总统大选时高出约650亿美元，这一数字甚至超过通用汽车的总市值。

　　近日瑞银下调特斯拉第一季度交付预期，文章发布后的周一，公司股价大跌超15%，市值蒸发逾1250亿美元。投资者此次抛售潮恰逢市场对关税和经济衰退产生恐慌情绪，纳斯达克指数下跌4%，标普500指数下跌2.7%。

　　截至上周五收盘，特斯拉总市值仍高达8450亿美元，超过其后全球九大汽车制造商的市值总和。这些车企去年合计售出约4400万辆汽车，远超特斯拉的180万辆。

　　长期以来，投资者一直押注马斯克描绘的未来图景而非特斯拉当下业绩。但随着现实业绩与分析师对尚未面世产品的预期落差越来越大，部分机构开始警告“非理性繁荣”。

　　今年1月份特斯拉公布惨淡业绩及史上首次年度销量下滑后，摩根大通分析师瑞安·布林克曼（Ryan Brinkman）质疑：“股价与基本面脱节还能持续多久？”

　　特斯拉和马斯克均未回应置评请求。去年7月份马斯克曾放言，如果投资者不相信特斯拉能“解决自动驾驶问题”，那他们应该“卖掉特斯拉股票”。

　　特斯拉此前的市值峰值（超1.2万亿美元）出现在2021年，源于实际成就：其颠覆性车型Model 3和Model Y销量暴增，证明电动汽车业务可以实现大规模盈利。马斯克彼时承诺，特斯拉将推出更便宜的电动汽车，并在2030年实现年销量2000万辆，近乎目前全球最大汽车制造商丰田销量的两倍。

　　然而，去年马斯克放弃了这一目标。路透社2023年4月报道称，特斯拉已取消投资者寄予厚望的全新2.5万美元车型Model 2，转而力推特斯拉的自动驾驶出租车计划。

　　这一策略转向在市场上颇具说服力：尽管电动汽车销量停滞、利润下滑，特斯拉股价还是在去年4月份至11月份美国大选期间暴涨71%。

　　随后，在特朗普当选美国总统后的数周里，特斯拉股价近乎翻倍。马斯克斥资逾2.5亿美元支持特朗普竞选，现担任其裁撤政府人员与法规的高级顾问。

　　看涨分析师认为，马斯克的政治影响力将助特斯拉清除监管障碍。但现实是，如今美国大多数州对自动驾驶管理很宽松，马斯克承诺要在6月份推出商业化自动驾驶出租车的得克萨斯州已禁止各市对其进行监管。

　　投资顾问公司GLJ Research建议做空特斯拉。公司首席执行官戈登·约翰逊（Gordon Johnson）表示，“他现在就可以发布自动驾驶技术，毫无障碍。”约翰逊认为该技术尚未达到上路标准：若明日发布，把戏就会穿帮，这些车将在全美酿成事故。

　　特斯拉的Autopilot（自动辅助驾驶系统）以及FSD（全自动驾驶系统）曾因涉及致命事故而卷入诉讼，还遭到联邦机构的调查。公司一直在提醒消费者，这些系统并不意味着车辆能实现完全自动驾驶，司机仍需要时刻保持注意力。但马斯克一直坚称，特斯拉的技术很快会比有人驾驶汽车更安全。

　　特斯拉的核心电动汽车业务正面临困境。自2020年推出Model Y以来，公司只发布了一款新车型Cybertruck。这款棱角分明的电动皮卡去年仅售出38965辆，远低于马斯克最初预测的2025年达到25万辆。此外，特斯拉还对日渐老旧的Model 3/Y多次降价——全球电动车需求放缓、竞争加剧背景下，尤其在中国市场（电动车起售价低于1万美元）。

　　更讽刺的是，马斯克所支持的美国总统也可能成为特斯拉的阻碍。曾受惠于电动车补贴政策的特斯拉，现在要面对特朗普取消相关政策的影响，这位频繁抨击电动汽车政策的总统提议废除为特斯拉贡献数十亿美元利润的扶持措施。马斯克则淡化补贴减少的影响，称竞争对手会受到更大冲击。

　　即便业绩承压，特斯拉股价仍然处于高位。公司市盈率远超行业水平，比位列其后的全球25大车企平均值高出9倍，是中国电动汽车制造商比亚迪的4倍。

　　尽管比亚迪2024年汽车销量有望达到420万辆，超特斯拉两倍，但市值却不足后者的六分之一。

　　特斯拉的前瞻市盈率超过这些全球最具价值科技公司（英伟达、苹果等）的两到三倍。

　　看涨者认为传统财务指标不足以评估特斯拉潜力，他们认为马斯克具有独一无二的能力，能够引领一场交通革命。马斯克曾表示，机器人出租车和人形机器人将使特斯拉成为“远远领先于其他公司的全球最有价值企业”。

　　特斯拉投资者Zacks Investment Management客户投资组合经理布莱恩·穆尔伯里（Brian Mulberry）认为，尽管长期以来人们都顾虑马斯克那“疯狂科学家式”的个性，但他总能实现技术突破。

　　这些模型通常将特斯拉估值拆解成几个部分：汽车业务（占公司总营收的90%，含充电服务）；能源生产与储能业务（占总营收的10%）；以及机器人出租车、自动驾驶技术许可/订阅服务，Optimus人形机器人三大新兴业务。今年1月份的三种模型均显示，电动汽车销售对特斯拉未来增长的贡献相对较小。

　　券商Truist Securities将特斯拉市值中的9%归因于汽车销售，21%归因于无人驾驶技术服务，17%归因于机器人出租车，34%来自机器人业务。美国银行的模型则将大约一半的特斯拉市值归因于机器人出租车，28%归因于自动驾驶软件订阅；摩根士丹利的模型分别将21%归因于机器人出租车，39%归因于自动驾驶技术及其他服务的订阅。

　　特斯拉投资者方舟投资（Ark Investment Management）预测，特斯拉股价将在2029年达到2,600美元，其中机器人出租车将占公司市值的88%。方舟投资预计，届时特斯拉可能生产出数百万辆机器人出租车，年营收约7600亿美元，这将超过全球营收最高的沃尔玛。

　　方舟投资分析及机构策略总监塔莎·基尼（Tasha Keeney）表示，她相信特斯拉将通过大幅降低每英里运营成本，从而取代人力驾驶。“这比开私家车还便宜，”她说，“或许人们最终会放弃驾驶。”

　　特朗普可能会为那些没有方向盘或踏板的无人驾驶汽车扫清道路，因为联邦政府负责监管车辆设计的安全性。去年10月份，马斯克曾推出一款采用这种配置的概念车Cybercab，并表示将在2026年投产。

　　但公共道路上自动驾驶路测由各州管理，这限制了特朗普的影响力。得州等地几乎没有监管规定，而特斯拉美国最大市场加利福尼亚则要求通过严格测试后方可获发许可。

　　特朗普若放宽监管将利好所有竞争者，而非仅特斯拉。目前，美国机器人出租车市场规模较小，主要由Alphabet旗下的Waymo主导，该公司在洛杉矶、凤凰城等城市运营着数百辆无人驾驶出租车。

　　Waymo以及大多数其他自动驾驶技术开发者通过整合人工智能、雷达和激光雷达等多种技术确保安全，而特斯拉试图仅凭摄像头和人工智能打造出更廉价的机器人出租车解决方案。

　　部分投资者质疑特斯拉是否找到了一条制造低成本机器人出租车的独特路径。正在做空特斯拉的投行Stanphyl Capital Partners投资经理马克·斯皮格尔（Mark Spiegel）认为：“没有雷达和激光雷达，特斯拉的机器人出租车方案永远不会安全。”

　　更严峻的是，上月比亚迪宣布将作为标准配置免费提供类似FSD的驾驶辅助技术——特斯拉在华以6.4万元销售该系统。GLJ Research分析师约翰逊对此评论道：“比亚迪在宣告自动驾驶系统毫无价值，甚至值得白送。”（辰辰）

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